从混凝土机械发展而来的空洞型工程机械整机制造商。公司成立于 1994 年，早期从 事混凝土拖泵坐蓐制造业务。公司于 2003 年在上交所上市开云kaiyun，2010 年公司收入和利润规 模跃居国内第一。从家具线上看公司已掩盖包括挖掘机、混凝土机械、起重机、桩工机 械、路机等工程机械主要品类，其中挖掘机、混凝土机械收入边界和市占率位列阛阓第 一，起重机、桩工机械、路机位列阛阓前三。从区域看，公司在国内取得率先地位后， 鼎力进犯外洋阛阓，2012 年收购全球混凝土机械巨头德国普茨迈斯特公司，面前已鉴别 在亚洲、欧洲、北好意思、南好意思等工程机械主要阛阓设立销售子公司或坐蓐基地。2021 年跻 身福布斯全球企业 500 强。
公司为民营企业，股权结构安详。公司履行适度东说念主为梁稳根先生，通过三一集团间 接握股和径直握股三一重工 19.4%股份(2022 年年报)。公司自成立以来中枢创业团队成 员保管安详，始终策动策略和企业文化大要被有用延续和传承。
挖掘机械，混土壤机械，起重机械为公司前三伟业务板块。2022 年公司兑现收入 808.2 亿元，其中挖掘机、混凝土机械、起重机为公司三大最主要家具类别。2022 年挖 掘机械兑现营收 357.6 亿元，其次为混凝土机械和起重机械，鉴别兑现营收 150.8 亿元和 126.7 亿元。2022 年公司挖掘机械板块占比提高彰着，当年营收占比一经高潮至 44.2%。 2022 年混凝土机械和起重机板块营收占比有所下降，当年营收占比鉴别降至 18.7%和 15.7%。
图片
2023 年前三季度公司毛利率 28.5%，同比提高 5.7 个百分点。2023 年前三季度公司 毛利率为 28.5%，同比提高了 5.7 个百分点。在 2023 年前三季度国内工程机械行业卑鄙 需求低迷的大配景下，公司毛利率水平依旧有权臣提高，主要原因系公司家具结构的调 整以及高毛利率的外洋业务占比握续提高。
2023 年前三季度公司四费费率 18.2%，同比提高 1.6 个百分点。2023 年前三季度 公司四费费率 18.2%，其中销售/措置/研发/财务用度率鉴别为 8.1%/3.5%/7.5%/-0.9%， 同比变动+0.6%/+0.3%/-0.2%/+0.9%。连年来公司四费费率总体安详，研发用度率处在 全行业较高水平。
行业分析：国内需求筑底企稳，诳骗小时数是要道政策与基本面历史复盘
地产新开工需求是影响我国挖机销量的紧迫要素。昔日十年我国挖机销售与地产新 开工面积景气度趋势基本一致。国度宏不雅经济和地产政策周期性变化对地产工程需乞降 工程机械销售影响权臣。从复盘服从看，在本轮周期以前，经济和地产政策融合泛泛在 一年傍边不错传导至工程机械销售端。
地产开工下降是昔日两年挖机下滑的主要要素，出口高增减速销量下滑幅度。 2021Q2 运行跟着地产需求放心，工程机械行业在 2022 年干涉景气下行周期，挖机、混 凝土机械、起重机械等中枢工程机械类家具在国内阛阓的销量均大幅下滑。2022 年受地 产开工低迷影响，房屋新开工面积月度数据同比均下滑 35%以上。同期近似疫情影响， 2022 年工程机械行业需求连接下降。2023 年以来，以挖机为代表的工程机械行业月销量 同比依旧下滑，凭证中国工程机械工业协会，2023 年 11 月单月挖机销量同比下滑 37%， 下滑的主要原因系地产及部分基建开工需求依旧低迷。2022 年以来的本轮下行周期，主要因为地产开工资格了昔日十年未有的大幅下滑以及挖机销售高基数所致，而挖机出口 的大幅增长，有劲的减缓了本轮周期挖机销量下落的幅度。
传统挖掘机阛阓揣度行径存在局限性
传统揣度行径——投资数据+草根调研。传统揣度行径多数袭取从上至下海涵地产和 基建投资额变化行为需求要素，同期从下到上进行草根调研挖机代理商相调处的行径。 通过宏不雅情况和挖掘机行业从业东说念主员对阛阓的不雅点共同判断判断工程机械行业需求大趋 势。该行径存在几点局限性： 1、 该行径容易受到代理商主不雅意愿打扰。国内挖机主机厂对代理商奖励机制泛泛以 销量和市占率超预期为观看依据。现在年挖机销量增长基数较高时，代理商泛泛 但愿压低来年挖机行业销量增速预期，裁汰主机厂观看基准，以便获取厂商返点。 是以草根调研时发现挖机代理商经常压低对异日挖机增速的预期。 2、 基建、地产需求占比难以量化。传统行径难以量化地产与基建对挖掘机行业需求 影响占比，一朝地产与基建景气度相左，则难以判断工程机械销量趋势。
挖掘机销量揣度新框架：“挖掘机销量——土方量”模子
土方量模子可分析涵盖销量占比 85%的挖机的供需情况。挖机按照吨位和需求可分 为：迷你挖（0~5 吨）、小挖（5~20）中挖（20~30 吨）、大挖（30~40 吨）和超大挖 （40 吨+）五大类。在行业协会统计分类中，迷你挖与小挖均被统计为微型挖掘机。0~5 吨迷你挖主要用于农田土方施工、园林绿化样式等，与地产基建需求关联度不大，异日 跟着我国东说念主力老本高潮和老龄化，迷你挖具有较好的成长性。5~13 吨的小挖、20~40 吨 的中大挖主要用于城市基建、地产土方开挖、说念路桥梁等大型基建边界，是咱们土方量 模子接头的要点对象。逾越 40 吨的超大型挖掘机主要用于矿山开采和岩石幻灭边界，与 地产基建需求关联度较低，需求具有较强的周期性。
挖掘机总工程量与需求总土方量相对应是模子的中枢逻辑。挖掘机主要用于工程建 设前期的大地土方施工，土方工程量是量度挖机责任量的紧迫认识。咱们凭证寰宇统共 挖机的履行责任挖掘的土方量推导出挖机需求模子：寰宇挖掘机的总保有量、寰宇挖机 年责任小时数、挖掘机的平均斗容大小，三个要素的乘积寰宇挖掘机总工程量，从逻辑 上看应该对应寰宇统共挖机一年挖掘功课的总土方量。通过策动需求端的地产、基建的 土方年土方量，以及工程端的诳骗小时数、斗容、收支口和更新需求，就可推算出当年 挖掘机销量预期。
地产、基建是挖掘机卑鄙两大主要应用边界。2022 年，我国房地产、基础技艺修复、 制造业固定金钱投资同比增速鉴别为-10.0%/11.5%/9.1%。制造业投资增速固然高于地产， 但制造业投资中坐蓐征战和厂房占比较高，对工程机械需求拉动较大的土建投资泛泛占 比泛泛不足 1/4，因此对工程机械需求较大的仍然是地产和基建投资。
图片
地产新开工面积认识比投资额更能反应挖掘机需求。从 2005 年~2016 年的历史数据 看，地产投资额与房屋新开工面积增速认识拟合度高，房地产的挖掘机需求主要用于前 期的地基开挖，地产新开工面积径直反应地产前期的土方功课施工，与挖掘机需求径直 联系，因此用地产新开工面积增速拟合推算挖机销量增速精准度较高。2017 年数据拟合 度较差，主要源于挖掘机干涉更新周期，挖机更新需求酿成销量数据高企。
从地产新开工面积调处容积率、开挖深度策动地产需求年土方量。国度统计局公布 的地产新开工面积为建筑面积，凭证 Wind 地盘大全中积年数据可策动出我国商品房平均 容积率在 2.2~2.5 之间波动，由建筑面积和容积率可策动出积年地产工程占大地积。挖深 方面，领有地下车库的地产样式地基开挖深度约 9~10 米，无地下车库样式开挖深度约 1~2 米，寰宇地产样式开挖深度取平均值按 5 米策动。同期，5 层高傍边住宅楼根除所耗 费的挖掘机责任量与雷同占面积的地产样式土方开挖耗时接近。凭证以上条目可大致计 算出寰宇地产样式的年土方量，2022 年为 27.5 亿 m³。
公路修复积年土方量远高于铁路，其中高速和一级公路是土方工程的主要开始。从 土方量上看，咱们策动公路修复每年土方量基本在 23 亿 m³以上，四级公路固然在新建 里程上彰着高于高速和一级公路，但因为每公里土方量大，高速和一级公路在公路总土 方量占比超 50%。比拟之下铁路修复每年仅 2~3 亿 m³土方量边界，其中高铁因为高架线 路占比较高，高铁土方量反而低于深广铁路的孝敬。
人人技艺中高土建类别投资额占比瞻望超半数。我国城市轨说念交通包括地铁、轻轨、 单轨、城市快轨、当代有轨电车、磁浮交通、APM 等类型。其中属于轻轨、单轨、城市 快轨、磁悬浮基本属于高架廓清，有轨电车主要属于大地廓清，地铁和 ARM 则属于地下 廓清和高架廓清相调处。凭证中国城市轨说念交通协会统计的地下廓清里程数据，可大致 推算出我国积年地下廓清以及高架廓清修复里程数。车站数据凭证地下和高架廓清比例 可大致策动出地下车站和大地车站占比。
咱们策动连年来我国轨说念交通基建样式土方量在 1.2 亿 m³级别，地铁站修复占主导 地位。我国地铁盾构机常用直径为 6.3m，则不错策动出地下地铁廓清盾构机挖出后用挖 掘机转运的土方量。从策动服从看，我国轨说念交通修复土方工程总量握续加多，总体规 模在 1.2 亿 m³傍边。其中地铁站修复是轨交土方工程的主要部分，轻轨等高架和大地线 路占比较小。
市内说念路、排水系统、园林绿化按照城市和县城分类统计策动。凭证国度统计局相 关数据，城市和县城的市内说念路、排水管说念、园林绿化积年新增量分类统计。从数据上 看，2018~2021 年新增市内说念路、排水管说念、园林绿化等样式彰着加速。
类基建主要包括考验、医疗、政府机构三大主要细分边界。上述三大边界工程固然 不属于基建，但会带动挖掘机工程需求。从服从上看，咱们策动国现时类基建样式土方 量推测约 16 亿 m³，其中考验和医疗的占比逾越 85%。
通过工业地盘积年企业拿大地积策动制造业工程土方量。坐蓐征战泛泛在制造业投 资中占有较高比重，以投资额来策动制造业工程的土方需求偏差较大。咱们录取中国土 地大全公布的工业地盘积年企业拿大地积行为策动制造业土方需求的依据，泛泛每平米 工场修复的工程土方量在 1m³傍边，由此可大致策动出我国制造业积年的工程土方量需 求，2022 年制造业土方量约为 15.96 亿 m³。
咱们策动 2022 年我国基建总土方边界在 130 亿 m³傍边，其中公路、水利占比较高。 公路、铁路、水利等基建样式土方量受地形环境影响较大，在平地丘陵区域的基建工程 土方量大选录比平原地区加多一倍。我国平原+盆地占国土面积约 30%，山区丘陵地形除 去基建较少的青藏高原、沙漠戈壁和内水面积，剩余平地和丘陵约占国土面积 30%，与 平原地形占比终点。因此空洞谈判地形要素，咱们测算公路、铁路、水利等萧索基建项 目土方量应为策动值的 1.5 倍。将基建各项测算归总，2022 年我国基建总土方量精真金不怕火为 130 亿 m³，其中公路+水利占比超 60%。
图片
2024 年挖机销量预测
咱们瞻望 2024 年我国工程土方量同比增速在 4%傍边。凭证咱们挖掘机土方量测算 的万般土方量占比，地产土方量和基建土方量增速是最大影响要素。咱们对 2024 年我国 工程土方量作念明锐性分析，凭证我司地产组联系预测，2024 年我国地产新开工面积瞻望 同比下滑 15%傍边。咱们预测 2024 年我国工程土方量瞻望同比增长范围为 2.6%~5.1%， 中性预测同比增速约 4%，需求端是昔日两年来初度正增长。
瞻望 2024 年挖机销量受诳骗小时数同比增速影响较大。在 2024 年工程土方量同比 增长 4%的预测下，凭证咱们挖掘机土方量测算模子策动，按照挖机 10 年更新周期、且 出口同比握平的条目下，咱们对 2024 年我国挖机销量增速进行明锐性分析测算，瞻望存 量挖机诳骗小时数变化对 2024 年我国挖机销量具有中枢影响；跟着工程需求次序增长， 存量征战诳骗小时数同比将正增长，但具体增速则对挖机销量有宏大影响；当诳骗小时 数 同 比 增 长 分 别 为 1%/3%/5%/7% 时 ， 预 计 2024 年挖机销量 分 别 同 比 增 长 38%/21%/5%/-11%。中性条目下，咱们以为 2024 年挖机诳骗小时数同比增长 5%较为合 理，因此咱们瞻望 2024 年我国挖机销量同比增长 5%傍边。
挖机降价将有助于诳骗小时数增速放缓，波折利好 2024 年挖机销量增速。昔日十年 我国挖机诳骗小时数大幅下降，同期泰西日等发达国度亦同步下降。战抖小挖占比提高、 环保等要素外，2017 年以来我国挖机价钱战是促进挖机诳骗小时数下降的主要要素，挖 机降价使购买者以较短的挖机责任时长亦可在 3~5 年内收回老本，从而裁汰寰宇挖机利 用小时数，亦利好昔日五年挖机销量。2023 年国三切换国四推动挖机多数加价，亦是造 成客户不雅望，影响挖机销量的要素之一。2024 年若挖机新机连接保握降价趋势，则将有 助于挖机诳骗小时数增速放缓，从而波折利好 2024 年挖机销量增长。
公司分析：昔日三年国际化快速鼓舞，有用对冲国内下行周期影 响昔日三年公司出口业务大幅增长，加速布局泰西阛阓
连年来公司营收边界行业率先，出口高增对冲国内事迹下滑。尽管从 2021Q2 运行 跟着地产需求放心，工程机械行业干涉景气下行周期，挖机、混凝土机械、起重机械等 中枢工程机械类家具在国内阛阓的销量均大幅下滑，进而给公司事迹酿成较大不利影响， 不外公司在行业的龙头地位依旧踏实，收入边界行业率先。同期，公司出口事迹发扬亮 眼，收获于公司家具的较高性价比上风，公司在外洋阛阓抵制拓展阛阓份额，1H23 公司 兑现国际销售收入 224.7 亿元，同比大幅增长 35.9%，在一定进度上对冲了国内事迹的 下滑。 分区域来看， 1H23 公 司 在 亚 澳 / 欧 洲 / 好意思 洲 / 非 洲 区 域 分 别 实 现 营 收 89.4/81.8/39.6/13.9 亿元，同比增长 22.1%/71.6%/22.7%/14.1%。同期，2020 年以来公 司外洋营收占总营收的比重握续提高，1H23 公司外洋营收占总营收的比重一经逾越 50%， 达到了 56.3%。
加速工程机械电动化转型，霸占电动化行业大趋势
工程机械电动化助力公司加速外洋推广。在工程机械电动化的新赛说念中，驱动安设 由发动机向电动机的升沉，国内企业不错充分诳骗我国能源电板产业边界的率先上风， 弯说念超车外洋巨头，进而获取外洋阛阓推广的新机会。面前，公司正在加速电动家具的 国际化布局，已顺利将多品类电动化家具推向外洋阛阓。
公司深度布局新能源工程机械产业链。早在 2020 年，三一集团就与宁德时期签署了 计谋协作公约，在新能源工程机械边界张开密致协作，推动工程机械行业电动化发展。 2022 年，三一重工运行进犯能源电板回收业务，以及锂电与储能业务；同期鼎力鼓舞换 电时刻，在 5 月份谨防发布三一换电站，兑现单车换电 1.9 分钟，大幅刷新行业平均换电 速率，竖立新的行业标杆。
公司积极鼓舞电动化转型，有望引颈行业电动化趋势。国四尺度一经于 2022 年 12 月 1 日谨防实行。公司已提早布局，成立新能源时刻委员会，措置新能源时刻发展筹划、 专利布局、前瞻时刻揣度以及新时刻产业孵化等责任，有用保险公司电动化时刻储备优 势。公司已通过自主开发和对外计谋协作等形态，在电动化边界针对电芯、电驱桥时刻、 VCU 集控平台、充换电站、燃料电板系统及适度时刻等五大地点布局，为公司霸占电动 化赛说念先发上风提供有劲相沿；公司正全面鼓舞工程车辆、挖掘机械、装载机械、混凝 土机械、起重机械、路面机械等家具的电动化。2023 年上半年，公司完成 50 余款电动 家具的开发，上市超 40 款电动化家具。如推出全球首台全电控旋挖家具、全球首台 SCE800TB-EV 纯电伸缩臂履带起重机、首台搭载自主开发的燃料电板系统的氢能搅动车 等新品。
股权激励，引发活力
股权激励，引发活力。2022 年公司推出甘休性股票激励磋磨，本激励磋磨向激励对 象授予职权推测 2907.02 万股，授予价钱为每股 9.66 元。本磋磨初度授予的激励对象总 东说念主数为 145 东说念主，包括公司董事、高等措置东说念主员、中枢时刻（业务）东说念主员。这次激励磋磨 的实行，是为了进一步建立、健全公司长效激励机制，招引和留下优秀东说念主才，充分调节 公司董事、高等措置东说念主员、中枢时刻（业务）东说念主员的积极性，有用地将股东利益、公司 利益和中枢团队个东说念主利益调处在一说念，使各方共同海涵公司的永久发展。
图片
（本文仅供参考开云kaiyun，不代表咱们的任何投资提出。如需使用联系信息，请参阅文牍原文。）
本站仅提供存储就业，统共内容均由用户发布，如发现存害或侵权内容，请点击举报。