2023年，亿万大亨 Dmitry Balyasny 旗下的对冲基金 Balyasny Asset Management 交出了一份看似亮眼的收货单：主基金总酬金率高达15.2%。然则，据彭博报谈，投资者本体笔直的收益却仅有2.8%。

多量差额从何而来？谜底是令东谈主惊叹的用度——突出7.68亿好意思元——用于支付职工薪酬，以及手机工作等多样运营本钱。

这种将简直整个运营本钱转嫁给投资者的作念法，在对冲基金行业，尤其是多战略对冲基金中，已成为一种渊博慷慨。由于投资者对这类基金趋之若鹜，他们签署了一张空缺支票，开心承担基金司理以为合理的任何用度，不管市集是非。这种用度被称为“转嫁用度”（Passthrough fees）。家眷办公室Circulus Group首席试验官Joe Reilly直言：

“转嫁用度放荡到连复印纸皆让客户买单。”

包括千禧、Citadel等五家多战略对冲基金的转嫁用度自2018年以来加多了近40%。十年前，这些用度粗造只包括薪酬、房钱和电脑等基本开支。而咫尺，一些公司明确暗示，用度可能包括东谈主工智能、合规本钱、里面推选用度、职工解聘请度，以及"稀奇或非往往性开支"等多样技俩。

十年增长40%，“无上限”条件引争议

多战略对冲基金以其在多样市聚积追赶利润的“交游舱”（trading “pods”）而着名。他们宣称需要转嫁用度的解放度，以争夺东谈主才、投资顶端时期并在市集变化中保抓敏捷。

Millennium Management、Citadel、Point72 Asset Management、Balyasny Asset Management 和 ExodusPoint Capital Management 等闻明公司皆秉承了这种用度结构，这五家公司贬责的钞票总和突出2000亿好意思元。

然则，彭博对五家机构监管文献的分析骄傲，转嫁用度的可转嫁技俩自2018年以来加多近40%。据彭博社征引知情东谈主士泄漏，用度袒露加多的原因有几个：

新技俩的出现可能意味着之前莫得转嫁过这项用度。现存本钱可能大幅加多。客户可能参议过这项用度。一些公司可能为了幸免更严格的监管而采取袒露更多信息，至极是在拜登政府时期。

十年前，这些用度粗造只包括薪酬、房钱和电脑等基本开支。而咫尺，一些公司明确暗示，用度可能包括东谈主工智能、合规本钱、里面推选用度、职工解聘请度，以及"稀奇或非往往性开支"等多样技俩。

Citadel在7日袒露的事迹数据骄傲，从2021年头至2023年9月，Citadel的三只主要基金Wellington、Kensington和Kensington II系数创造了568亿好意思元的惊东谈主收益，在2021年头的运转钞票限度为236亿好意思元。

在这不到四年的时刻里，支付了75亿好意思元贬责费和绩效费，以及170亿好意思元所谓的“转嫁用度”（其中约90%为职工薪酬）。

“无上限”的用度：投资者酬金大幅缩水

转嫁用度的“无上限”特点，使得投资者本体取得的酬金大打扣头。Point72 在2020年的一份文献中写谈：“可收取的转嫁用度金额莫得放纵。”这些用度粗造瞻望会跟着基金事迹的改善而加多，但“不劳动迹何如，瞻望皆会至极可不雅。”

行业接洽骄傲，多战略对冲基金与客户共享的收益比例正在缓慢。法国巴黎银行（BNP Paribas）的一份陈诉骄傲，2023年，多战略对冲基金每为投资者赚取1好意思元，就会保留59好意思分，高于两年前的46好意思分。

这意味着转嫁用度一经突出了对冲基金行业传统的“2-and-20”收费格式（即收取客户钞票的2%行为基本运营本钱，再加20%的利润分红）。一些多战略对冲基金的客户预见，他们本体支付的用度至极于“7-and-20”到“15-and-20”。家眷办公室Circulus Group首席试验官Joe Reilly直言：

“转嫁用度放荡到连复印纸皆让客户买单。”

尽管转嫁用度崇高，但好多投资者仍然沸腾将资金锁定在多战略对冲基金中，即使好意思国国债收益率突出4%，标普500指数基金也在飙升。这是因为他们盼愿这些基金八成产生至少12%的清醒年酬金率，而且很少出现下落。

跟着更多微型投资者通过银行平台参加这一规模，东谈主们对用度透明度的暖热可能会进一步加多。正如New Holland Capital的CEO Scott Radke所说:

"用度转嫁的不透明性开云kaiyun官方网站，让有限联合东谈主对我方支付的内容产生怀疑。"

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